日前，全国银行间同业拆借中心、上海证券交易所、深圳证券交易所、银行间市场清算所股份有限公司、中国证券登记结算有限责任公司联合发布《银行间债券市场与交易所债券市场互联互通业务暂行办法》。根据暂行办法，交易所债券市场的机构类专业投资者和银行间债券市场成员无需双边开户和改变习惯，即可实现“一点接入”。

债券市场互联互通是银行间债券市场与交易所债券市场的投资者通过两个市场相关基础设施机构连接，买卖两个市场交易流通债券的机制安排。近年来，我国债券市场快速发展，市场规模已跃升至世界第二位。但银行间债市和交易所债市的联通融合仍处于较低水平，导致境内债券市场在价格发现、流动性等方面存在许多“短板”。特别是由于不同市场的准入要求、不同托管机构的开户条件等不同，导致债券不能进行跨市场交易，在同一市场交易或托管机构开户的市场参与者往往呈现同质化倾向，在需求和供给上容易趋同。同时会使企业融资受到限制，融资效率以及定价都会出现一定的偏差。因此，“推进债券市场互联互通”是当务之急，可以利好债券发行人和投资者。

债券市场的互联互通，不仅实现了对业务范围和业务环节的全覆盖，为机制运行提供充足的原则性依据，推动构建以客户为中心、适度竞争的债券市场基础设施服务体系，打通银行间债券市场和交易所债券市场，促进债券市场资金自由流动，为货币政策顺畅传导和宏观调控有效实施奠定坚实基础，并进一步推动人民币国际化，提高央行货币政策对信用债市场的影响力；通过微观设计稳妥推进机制创新，实现管制适度和服务优化，有助于提升跨市场投资便利度，提高交易效率；提高债券发行方定价的准确性，使发行人降低融资成本，为债券市场引入更多资金、公司债等品种，提高证券市场的需求和活跃度，帮助疏通货币政策传导渠道。另外，强化对异常交易等行为的监管和打击，确保机制实现健康长远发展。在利好债券发行人和投资者的同时，可以更好地服务实体经济，利好信用债，有助于推动整个债券市场的高质量发展。

在境内债券市场互联互通机制建设大力推进的同时，对于暂行办法在实际落地执行层面，仍期待有更深层次的协调和细节磨合。因为当下涉及两个市场的交易规则是不一样的，互联互通之后如何协调仍亟待破题。未来监管规则层面主要面临的是异常交易监测、利益输送和关联交易管理。投资人在两个市场开户的要求和信息不一致，所以要穿透至最终投资人，仍然需要一定的协调和磨合。此外，互联互通之后传导到一级市场，更需要交易所对各自准入的债券品种做好服务，加大一级市场的竞争力度。

笔者认为，债券市场互联互通旨在提升我国债券市场基础设施服务水平和效率，需要坚持“稳妥有序、风险可控”为总体原则，有关部门必须要推进技术系统开发、合作协议签署等工作，尽快明确并完善业务运行具体安排，力争实现机制早落地早实施早见效，让债券市场互联互通，更多地利好债券发行人、投资者和实体经济，更好地推动整个债券市场的高质量发展。（胡建兵）