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定增基金表现平平 未来市场或现新趋势

核心提示: 定增市场的巨大变化,给定增主题基金带来极大的影响。

1月26日,乐视网复牌第三日跌停。不过,此时乐视网的龙虎榜才出现机构卖出的身影。当日,卖一席位为机构席位,卖出549.16万元。因股票停牌而被套其中的定增机构痛苦不堪。

与此同时,创造了A股历史最长跌停纪录的ST保千里同样因停牌套住了不少定增机构,复牌后极低的成交量让机构卖出变得遥遥无期。

从2015年到2017年,定增市场经历了喧嚣与绝望。市场的巨大变化使得机构参与的定增项目浮亏占比较大。数据显示,截至2018年1月19日,2015年1月1日以来的2157起定增项目中,有899起破发。在2018年1月1日之后解禁的1249起定增项目中,以1月22日的收盘价计算,共有428起定增目前处于浮亏状态,占比达到34.27%,其中机构参与的定增项目42.29%处于浮亏中。

一家专注于定增的私募表示,在上市公司再融资新政、减持新规等影响下,定增市场在2017年经历了大变故,机构参与定增更加谨慎,机构对于定增的议价能力大幅增强,定增市场已经进入买方市场。

机构惨遭套牢

Wind数据显示,创业板昔日明星股——乐视网自2010年上市以来,一共实施过三次定向增发,共筹集资金60.28亿元。参与2016年8月乐视网定增的有3家基金和“超级牛散”章建平,其中,三家基金分别获配3910万股、2133万股和2133万股。根据公告,当时定增发行价格为45.01元/股,折算乐视网停牌期间进行的十送十的高送转,定增持股价约为22.5元/股。此番乐视网复牌后,已连续三天跌停,其跌停板上挂单每天均超过700万手,成交量分别是3351万元、995万元和1136万元。

每一个跌停都意味着参与者的巨额亏损。根据多家持有乐视网的基金测算,复牌后的乐视网可能迎来13个跌停,而13个跌停之后,参与定增的获配股份最多的基金将浮亏14.55亿元,其他两家将分别浮亏7.94亿元,“牛散”章建平浮亏9.26亿元。

Wind数据显示,2015年以来,在定增破发的个股中,破发跌幅排名居前的分别是芭田股份、ST信通、雷曼股份、ST保千里、界龙实业。其中,芭田股份、雷曼股份、ST保千里的定增发行对象以机构投资者居多,其中,芭田股份定增发行早已解禁,从芭田股份解禁后的走势来看,参与定增的机构投资者大幅亏损出局。

相比乐视网,眼下ST保千里更让参与定增的机构心酸:先是定增眼看要解禁,以为终于可以退出了,却突然遭遇股票停牌;后来是好不容易复牌,股价却是一连20个跌停,至今还未止住。

资料显示,ST保千里于2016年7月完成定增,发行价为14.86元/股,募资总额19.89亿元,发行数量1.338亿股。除实控人庄敏外,共有5家机构投资者参与认购,分别是中车金证投资、华龙证券和3家基金,合计认购金额共计17.9亿元。前述定增发行股份于2017年7月27日解禁,但ST保千里却于股份解禁前夕开始停牌,停牌期间被立案调查。由于公司违规行为坐实,复牌之后一直处于连续跌停状态,成交量始终未能有效放大,龙虎榜显示的机构出逃金额有限。其龙虎榜中最大的一笔机构卖出发生在2018年1月19日,机构卖出113.77万元。截至目前,ST保千里跌停板上仍有超过100万手封单,股价为3.72元,参与定增机构浮亏达到74.96%,浮亏金额达到12.66亿元。

从目前ST保千里的走势来看,其成为2015年以来的定增“破发王”是大有可能的。

好在,1月26日乐视网的龙虎榜中已经出现机构卖出身影,由此看来,参与乐视网定增的机构,其最终亏损可能不会有此前预测得那么多。

业内人士表示,如ST保千里和乐视网一样红极一时的公司定增坑惨机构,将深刻影响定增市场的参与逻辑,未来机构对于定增将更加注重基本面研究,更为谨慎地参与定增项目。

年后解禁定增逾三分之一浮亏

据Wind数据统计,以发行日期计算,2015年1月1日至今,A股市场共发生定增2157起,其中2015年定增857起,2016年797起,2017年为501起,呈逐年下降趋势。解禁日期在2018年1月1日以后的定增共有1249起,其中发行日期为2015年的定增尚有394起,占该年定增总量的45.97%;发行日期在2016年的有356起,占该年定增总量的44.67%;发行日期在2017年的共有497起,几乎全未解禁。

在2018年1月1日之后解禁的1249起定增中,以1月22日的收盘价计算,共有428起定增项目目前处于浮亏状态,占比为34.27%。

曾经,大股东自掏腰包参与定增被视为判断定增项目是否优质的标准之一,但这一效应在近两年的定增市场体现得并不明显。在今年初以后解禁的1249起定增中,共有519起定增出现大股东参与,占比41.55%。但在目前浮盈的821起定增中,大股东参与366起,占比仅为44.48%;而428起目前浮亏的定增中,也有153起有大股东参与,占比35.75%。然而,从定增实施时间看,时间越长越有可能实现浮盈。在2015年的394起定增中,有333起处于浮盈状态,占比84.52%;2016年的定增有228起处于浮盈状态,占比64.04%;2017年的定增有259起处于浮盈状态,占比52.11%。

而在机构投资者参与的1005起定增中,浮盈的项目共有580起,占比为57.71%,浮亏项目达到42.29%。

表现不佳的定增项目让定增基金的处境也变得艰难。一位不愿具名的第三方基金销售机构工作人员告诉记者,在2017年之前,公司做的定增项目不少,但是在2017年以后,公司定增项目很难得到投资者的认可,销售变得十分困难,预期收益下降很多。

定增基金表现平平

定增市场的巨大变化,给定增主题基金带来极大的影响。2017年,定增主题基金的表现大幅落后基金市场的整体表现。

私募方面,据私募排排网统计数据,截至2017年底,2017年纳入统计排名的、成立期满12个月的定向增发产品共计123只,2017年的平均收益率为4.98%,其中49只产品成功获得正收益,占比39.8%。42只私募定增产品亏损超10%,其中12只私募定增产品亏损超20%。曾凭借98.05%的年度收益率夺得2016年度中国私募基金定向增发产品排行榜冠军的宁波宁聚,2017年旗下定增产品业绩最好的收益率仅2.09%,还有一只亏损超13%。

而在减持新规下,参与定增资金的退出周期拉长,通过大宗交易接盘资金目前也相对较少。一位专业从事定增市场的投资者对记者表示,减持新政规定,定增股份解禁后,通过竞价交易的,12个月内减持总量不得超过其持有定增股份的50%,因此如需及时完成退出,则需要通过大宗交易来完成。但新政规定,定增股份通过大宗交易减持的,受让方需要锁定6个月,因此,接盘资金当前相对较少,并且出让方通常需要给予受让方较大的折扣,目前常见的折扣大多在9折-9.2折之间,个别情况甚至低于9折。这种退出方式也将进一步吞噬参与定增的机构收益。

定增市场或现新趋势

由于政策限制影响和定增市场浮亏面的扩大,使得机构参与定增的热情大幅降低。不少参与定增的私募对记者表示,目前定增基金募资难度大幅提高,市场变得明显冷清了。

在此背景下,此前红火的定增市场也开始寂寥起来,上市公司定增发行难度大幅增加,自2017年下半年以来,几乎每周发行的定增项目,都出现过“补报”或募资未满的情况。典型的例子是近期发行的远光软件,首发一次,追加发行三次。即便如此,实际募资金额仍不足计划募资总额的30%。

上海一家上市公司董秘对记者表示,新规出台之后,定增市场的参与资金减少,上市公司定增项目寻找资金方的难度增加。他们感受到,市场上的定增参与资金明显对定增项目的质量、定增公司的股价表现等要求提高了。

在这种情况下,机构的议价能力大幅提高,由过去抢不到票到现在可以随意挑票,定增市场已经进入买方市场。

韬韫投资总经理张润表示,从估值上看,A股估值处于历史偏低位置,估值具备抬升空间,中小市值股票经历了两年多的深度回调后,也逐步进入价值投资区间,目前是布局定增的好时机。

他认为,具备以下条件的标的股票,未来盈利概率较大:从价值上看,白马型的蓝筹,行业稳定,估值合理,或者是小而美,是细分领域的龙头或隐形冠军的标的;从估值上看,标的股票具有估值优势,其在所处的行业中,估值也不应过高,更要重点考虑经过长期调整的标的。同时要注重分辨能力,做好“排雷”工作,坚决规避过热、预期差被充分反映的、为炒作股价而进行增发的标的股票,同时还要关注管理层的职业操守问题。

张润表示,定增市场的发展新趋势已经显现。在定增买方市场下,优质定增项目和优质定增产品,仍将在市场上有自己的一席之地。

(原标题:股价大面积破发 定增机构惨遭套牢)

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